O mercado de Bitcoin (BTCUSD) está passando por uma fase de ajuste após uma correção de 30% nos últimos meses, com a liquidez se contraindo tanto no mercado à vista quanto no de futuros, segundo a casa de análise da Glassnode em um relatório publicado nesta terça-feira (18) e obtido pelo Money Calls. O relatório destaca que o fluxo líquido de capital para o Bitcoin está praticamente paralisado, enquanto os investidores de curto prazo enfrentam pressão para realizar perdas. No entanto, os holders de longo prazo permanecem relativamente inativos, o que pode indicar um cenário mais resiliente no médio prazo.

A queda recente levou o preço do Bitcoin de $97 mil em fevereiro para cerca de $82 mil atualmente, refletindo uma forte pressão de baixa no mercado. A Glassnode observa que a contração na liquidez é evidente, com o fluxo de capital fresco diminuindo significativamente. A taxa de crescimento mensal do Realized Cap – um indicador que mede o valor total das transações realizadas – está em apenas +0,67%, sugerindo pouca entrada de novos investidores para sustentar preços mais altos.

Um dos principais indicadores dessa desaceleração é o “Hot Supply”, que mede a quantidade de Bitcoin disponível para transação em moedas com menos de uma semana de idade. Esse volume caiu de 5,9% para apenas 2,8% do fornecimento circulante, representando uma redução de mais de 50%. Isso demonstra uma queda significativa na disposição dos traders para negociar ou especular, alinhando-se ao comportamento cauteloso observado nos mercados de derivativos.

Desmonte de posições

No mercado de futuros, o Open Interest – que reflete o volume de contratos abertos – caiu de $57 bilhões para $37 bilhões, uma queda de 35%. Essa redução indica um enfraquecimento nas atividades de hedge e especulação. Além disso, há evidências de um desmonte do trade de arbitragem conhecido como “cash-and-carry”, que foi amplamente utilizado após a introdução dos ETFs spot regulamentados nos EUA em 2024.

Os dados também mostram uma preferência crescente por proteção contra quedas no mercado de opções. Métricas como o Volatility Smile e o Options 25 Delta Skew indicam que as opções de venda (puts) estão sendo precificadas com prêmios mais altos, refletindo uma aversão ao risco entre os investidores. Isso sugere que o mercado está precificando maior probabilidade de volatilidade negativa.

Os holders de curto prazo estão sob forte pressão, com muitos enfrentando perdas significativas. As métricas de perdas não realizadas mostram que esses investidores estão experimentando alguns dos maiores prejuízos do ciclo atual, embora ainda estejam menos severos do que os eventos de capitulação anteriores, como em 2021 e 2022. Cerca de $7 bilhões em perdas foram realizadas nos últimos 30 dias, o maior evento de venda sustentada do ciclo até agora.

Investidores de longo prazo pacientes

Por outro lado, os holders de longo prazo estão demonstrando resiliência. A atividade de gastos entre esses investidores começou a diminuir, sugerindo uma mudança de comportamento em direção à acumulação paciente. Embora alguns tenham optado por reduzir suas posições durante a queda para a faixa dos $80 mil, a intensidade dessas vendas parece estar diminuindo, indicando que esse grupo pode estar alcançando um ponto de saturação em termos de distribuição.

A análise também destaca que, apesar da pressão de baixa, os holders de longo prazo ainda detêm uma grande parcela da riqueza da rede. Esse fenômeno cria uma dinâmica única para o mercado, já que uma quantidade considerável de capital permanece firmemente nas mãos de investidores resilientes. Isso pode servir como um amortecedor contra quedas mais abruptas no futuro.

Os mercados de derivativos e opções continuam a refletir cautela, com o desmonte de posições de hedge adicionando ventos contrários à liquidez. Contudo, a ausência de uma capitulação generalizada entre os holders de longo prazo sugere que o mercado pode estar caminhando para uma consolidação lateral, em vez de uma queda prolongada.

O que fazer agora?

A Glassnode conclui que a atividade especulativa está em declínio, com investidores adotando uma postura mais defensiva. Enquanto os holders de curto prazo refletem medo e realizam perdas, os de longo prazo estão retomando sua característica histórica de paciência. Esse comportamento divergente pode ser crucial para determinar os próximos movimentos do Bitcoin.

Embora o cenário atual seja de volatilidade e incerteza, há sinais de que o mercado pode estar se aproximando de um ponto de equilíbrio. A combinação de menor liquidez, menor atividade especulativa e uma base de holders resilientes sugere que a próxima fase pode ser marcada por movimentos laterais antes de qualquer nova tendência clara.

Para os investidores, o momento exige cautela e atenção às métricas on-chain e aos indicadores de mercado. Com uma grande quantidade de capital ainda concentrada nas mãos de holders de longo prazo, o potencial para uma recuperação gradual permanece, embora dependerá de fatores macroeconômicos e do retorno do apetite por risco no mercado global.